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实现发展需求与金融供给的精准匹配

来源:经济参考报2019-09-19 09:34
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  作者:中国银行首席研究员 宗良,中国银行国际金融研究所博士后 李义举

  金融供给侧结构性改革的内涵是为经济高质量发展服务。随着宏观经济及政策的不断发展,金融供给侧结构性改革的内涵也在不断丰富。服务国家战略、金融结构优化、双支柱调控政策和金融开放政策等方面的深入改革,是金融供给侧结构性改革的重要内涵。

  改革道路虽然曲折,但一旦找准发展路径,实现经济高质量发展的目标一定会“行则将至”。未来金融供给侧结构性改革还要多方面不断深入,在支持中国经济高质量发展的同时,实现自身的高质量发展,有效增强金融韧性,抵御外部冲击。

  服务实体经济是金融的天职和宗旨,金融供给侧结构性改革的目标是支持实体经济高质量发展。自2019年2月中央正式提出“金融供给侧结构性改革”概念以来,金融供给侧结构性改革稳步推进。在外部不确定性增强、国内经济形势存在下行压力的背景下,金融发展的不平衡不充分给我国经济转型升级带来一定的制约。通过推进金融供给侧结构性改革,优化金融供给结构,实现经济高质量发展需求与金融供给的精准匹配具有重大意义。

  金融供给侧结构性改革“道阻且长”

  当前我国金融业的发展较为平稳,从总量上看相对充沛,2018年金融业增加值占GDP的比重高达7.7%,与美国等发达国家相当。但从结构上来看,存在效率不高、结构失衡、与经济转型匹配度不高的问题,难以有效支持我国经济的高质量发展。

  第一,金融服务实体经济“效率不高”。一是社会融资规模常年高于名义GDP增速,一定程度上说明金融供给量处于相对充裕的状态,而金融服务实体经济的效率不高。高货币供给会导致杠杆率上升,虽然高杠杆过多年来支持了经济增长,但随着杠杆率的攀升、债务规模的扩大,经济主体的利息负担也呈加重态势。二是我国金融机构“同质化”现象突出,大、中、小金融机构普遍追求业务的全面性与规模扩张,主业不突出,服务对象、产品和模式较为雷同。

  第二,金融资源“配置不平衡”。一是直接融资与间接融资不平衡。我国经济发展过于依赖间接融资,直接融资发展一直滞后于经济发展需要,且债券市场上企业债和公司债的占比偏低。二是金融资源主要集中于东部地区和城市地区,金融对于中西部地区和农村地区支持较少。三是金融资源主要集中于基建、房地产和大型企业,对高科技创业、节能环保和小微企业支持相对不足。

  第三,货币政策“传导不畅”。更深层次来看,货币政策传导机制的不畅也是金融供给侧结构性改革的重点领域。政策传导不畅导致金融对实体经济的支持力度下降。一边是货币市场资金较为充裕,另一边是企业依然面临融资难和融资贵问题。货币市场利率与信贷市场利率出现分化,宽货币无法有效地产生宽信用。

  金融供给侧结构性改革须“内外兼修”

  金融供给侧结构性改革的内涵是为经济高质量发展服务。随着宏观经济及政策的不断发展,金融供给侧结构性改革的内涵也在不断丰富。服务国家战略、金融结构优化、双支柱调控政策和金融开放政策等方面的深入改革,是金融供给侧结构性改革的重要内涵。

  第一,服务国家发展战略。国家重大战略既是未来经济的增长点,也是提升国家竞争力的重要抓手。这要求金融供给侧结构性改革能够针对国家发展战略调整供给,满足重大战略的金融服务需求。同时加强对高端装备、生物制药、新材料、智能制造、数字创意等重点产业的支持,结合项目特点提供有针对性的金融服务,提升金融服务实体经济的效率。

  第二,优化金融结构。优化金融结构是提升金融服务实体经济的重要抓手,金融结构的改善对于金融供给侧结构性改革内涵的反映在以下两个方面:一是发展多层次资本市场。目前我国企业获取融资大多是信贷渠道,间接融资占据融资的主导地位,直接融资的发展显得尤为重要。这就需要加大其他长期股权投资,完善债券市场的参与度与市场丰富度,提高股票及债券的种类。二是丰富多层次的银行体系。商业银行作为融资的最大供给方,要以市场需求为导向,尤其是建立健全中小型银行机制,改善小微企业融资的供求错配问题。

  第三,提升双支柱政策调控效果。双支柱政策调控效果的提升不仅要求政策显著作用于经济主体,还要实现“稳增长”与“防风险”的平衡。一是货币政策框架转型。我国货币政策框架需不断转型以适应复杂的内外环境,要不断推进利率市场化等改革措施提升政策传导效率,简化利率体系,避免多重信号之间的互相干扰。二是处理好“稳增长”与“防风险”的关系。“稳增长”与“防风险”是一个动态平衡,需要金融针对不同的领域提供相应的支持。要完善宏观审慎政策,缓解金融领域出现的顺周期行为,防范系统性金融风险。

  第四,妥善推进金融开放。金融开放是我国经济体制改革的重要内容,也是我国应对国内外复杂经济形势的重要策略。加大金融开放有助于国内的金融机构提升自身管理水平、服务能力和产品创新能力,能够补充国内金融机构的资金来源,完善金融资源的供给结构。其是引入国外中小型金融有利于缓解中小企业融资难融资贵的问题,其与国内金融机构合作有助于提升国内金融市场的完善,形成结构性的补充。与此同时,国内金融机构还可充分借鉴外资金融机构跨境服务的经验等优势,加快其在国际市场的布局,提升全球竞争力。

  金融供给侧结构性改革“行则将至”

  改革道路虽然曲折,但一旦找准发展路径,实现经济高质量发展的目标一定会“行则将至”。未来金融供给侧结构性改革还要多方面不断深入,在支持中国经济高质量发展的同时,实现自身的高质量发展,有效增强金融韧性,抵御外部冲击。

  第一,加强对国家重大战略项目的支持程度。要加大金融对于国家战略项目的支持力度,推动产业结构的不断升级,未来金融要重点做到:一是进一步加大金融对于“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带以及粤港澳大湾区等重大发展战略的支持,成为重大战略的推进基础。二是在支持“十三五”规划的重大项目的基础之上,关注“十四五”规划重点支持领域,率先做好基础准备。同时针对未来重点发展的新兴产业、科技创新2030重大项目和制造强国战略,提供有综合的金融服务。三是加强支持乡村振兴战略,合理分配金融资源推动农村供给侧改革,针对农村经济主体发展现状提供差异化支持,全面推动农村金融机构的完善,促进农村产业的升级。

  第二,完善普惠金融体系。长期来看,不断提升金融对于中小企业和“三农”企业的支持是金融与经济共同发展的重要路径之一,这就要求:一是优化普惠金融政策环境。货币政策方面,继续完善结构性货币政策,合理运用差别准备金、TMLF等政策工具,引导金融机构增加对于中小企业、“三农”企业的支持,降低其融资成本。财政政策方面,合理运用普惠金融专项资金,加大对于普惠金融主体的税收优惠。二是提升普惠金融服务能力。要在坚持商业基本原则的基础上,鼓励金融机构增大对小微企业的服务范围,促进政策性金融机构与商业银行合作。同时金融机构要进一步创新数字普惠金融的产品,提升对小微企业的服务效率。三是发展养老金融。金融机构要加快改善养老和健康领域的金融服务水平,丰富多层次养老保障体系,积极开发多样化商业养老基金和保险产品,缓解养老方面的负担。

  第三,鼓励发展金融科技。未来金融科技具有广阔的发展空间,是金融发展的新引擎,需要加快推进。一是鼓励金融科技的快速发展,不断完善金融科技生态建设。要充分利用大数据、人工智能、云计算等先进技术手段,提升金融科技的应用水平。同时也要完善金融科技的标准规范与法律框架,为金融科技产业提供制度性保障。二是利用金融科技手段增强产品创新,降低服务成本,提高服务的效率与质量,在推进金融高质量发展的同时惠及实体经济。金融科技产品创新方向要精准对接经济发展需求,提升对中小企业等传统金融支持力度较为薄弱的环节的支持,提升金融资源的配置效率。三是加强金融科技对金融风险的防范能力,合理处理风险与发展之间的关系。

  第四,坚持发展绿色金融体系。绿色金融作为经济可持续发展的重要发展方向,需要继续加快推进。一是优化完善绿色金融体系。绿色金融体系的完善需要健全绿色金融市场,要有序发展绿色债券市场、绿色发展基金、绿色保险以及碳排放权市场等。探索基于绿色权益及其未来收益权作为抵质押物的融资工具,促进绿色金融的市场化发展。二是加强绿色金融基础设施建设。探索建立统一的绿色金融标准,完善对于绿色金融参与企业的信息披露制度。进一步推进绿色金融改革创新试验区的建设,形成可以复制的绿色金融发展经验和做法。

  第五,疏通货币政策传导机制,增强金融风险管控能力。一是从制度上要继续推进利率市场化改革,加快利率并轨的推进,疏通货币政策传导机制。当前利率并轨重点涉及商业银行的贷款利率,形成了新的LPR(贷款市场报价利率),这会增强利率在支持实体领域的有效传导。二是增强金融风险的管控能力。重视中小商业银行的信用风险问题,合理解决中小银行由于扩张速度过快形成的风险积累,通过新资本引入等方式使其顺利过渡。未来还要在货币市场上实施合理的改革措施以解决流动性分层问题,降低中小银行的流动性风险。

  第六,进一步加大金融开放力度。未来金融开放政策依赖我国经济发展需要和国际经济金融发展形势变化。一是要适应竞争环境,增强国际业务参与程度。金融供给侧结构性改革要求中国金融业提高在全球市场的参与度,同时积极引进外资金融机构,实现高水平的金融双向开放。二是要增加产品创新能力,提升业务竞争力。金融机构要努力总结经验、汲取教训,努力适应国际金融市场规则,在支付清算、衍生品交易、金融科技等领域加强与外资金融机构的合作,形成自身的核心竞争力。三是加强金融市场中各子市场开放程度的协调性,增强市场稳定性。

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